分接开关为电力设备范畴格式最优环节之一，公司龙头位置明显。分接开关是变压器中不可或缺的重要部件，归于电力设备职业中“小而精”的环节，职业进入壁垒高，商场格式安定。公司深耕分接开关职业数十年，竞赛壁垒深沉，2019年收买长征电气后国内35kV以上变压器有载分接开关商场占有率逾越90%（按出售台数计算），产品毛利率长时间保持在55%以上。
新式电力系统建造带动分接开关需求增速中枢上移，公司作为职业龙头充沛获益。1）发电侧：新能源转型加快，国内风电、光伏装机空间充沛翻开，大型新能源场站需配套升压变压器，估计未来新能源并网需求将成为国内分接开关商场重要的结构性增量；2）电网侧：十四五期间国内电网出资估计稳中有升，特高压建造、变压器节约能源改造有望成为拉动分接开关需求的首要的要素；3）用电侧：双碳布景下终端电能代替加快，用户侧电气化改造有望带动相关变压器及分接开关需求。
公司要点布局特高压、海外商场、检修服务三大方向，成绩加快向上。1）特高压：当时500kV以上变压器分接开关首要由德国MR、ABB等外资厂商主导，“卡脖子”现象仍存，公司在特高压范畴已获得必定打破，未来有望完成进口代替；2）海外商场：公司产品较外资厂商具有较强性价比优势，现在公司已在俄罗斯、土耳其、巴西、美国建立子公司，跟着海外布局的完善，未来公司海外商场占有率有较大提高空间；3）检修服务：分接开关检修为职业刚需，依据年报中的发表，现在公司在网运转分接开关数量逾越16万台，2019年起检修服务收入快速放量，未来有望奉献较大成绩增量。
出资主张：分接开关职业需求向上，公司国内龙头位置安定，咱们估计公司2021-2023年别离完成经营收入14.82/17.19/20.02亿元，归母净利润4.25/3.23/4.03亿元，扣除非经常性损益后成绩稳步提高（2021年公司出售巴西电力项目发生较大公允市价变化收益）。初次掩盖给予“买入-A”出资评级，6个月目标价11.00元，对应2022年市盈率26倍。